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  • 你吃了吗?上善若水, Be Water My Friend


    Market Overview

    What a strong bull market in China! People who are waiting for a "pullback" to buy will be disappointed, because the stock market will likely keep going up (with only brief, minor, and insignificant short-term dips), without them. Those people who are "smart" and get out too soon will be angry, because the market will not react meaningfully enough to let them buy cheaper as they wish, thus leaving these "sold-out" bulls in the dust - there is no one as bullish (or as angry) as a sold-out bull.

    We have said enough and painstakingly many times in the past several weeks and we will say it just one more time here and now - pull the trigger and buy leading Chinese A-share stocks before it is too late!

    Recently we have taken more than a dozen positions ourselves, and there is just one single loser out of these positions, and it is a tiny loss. This success rate is much higher than our typical success rate. There is one and only one scenario in which this can happen: we are in the midst of an unusually strong bull market. It is the remarkably strong bull market force at work that lifts up the prices of nearly all our investments like a rising tide would do to all boats! Not that we are smarter than anybody, but we are smart enough to recognize that we are now witnessing an "once-in-a-life-time" opportunity and we have accordingly taken action. Our making money in the market is due to our willingness to align our investment ship with the direction of the irresistible bull market force, which is UP. We do not confuse brains with a bull market, we just use all our brains to identify the beginning of a new bull move, and move along with it. That, my friend, is the secret of investment success.

    Again, let us remind you one LAST TIME - buy, buy, buy! 买,买,买,吃进A股,吃,吃,吃!你吃了吗?

    If you miss this opportunity, you will kick yourself 6 months from now - we know it. Do not let your limited beliefs or fixated opinion about what the market can do or cannot do prevent you from taking action and taking advantage of this great opportunity that is handled to you on a silver plate. No matter who you are (or who you think you are), how smart you are, how much money you have, what school you went to, what degrees you hold, how high a place you are on the social ladder, what insiders or friends of friends of insiders you know of this or that company, you can be wrong in the market, and the market does not care who you are or you think you are. Therefore, you should instead do, and do it NOW, what Bruce Lee says:


    empty your minds,
    be formless,shapeless,like water
    you put it into a cup,it becomes the cup.
    you put it into a bottle,it becomes the bottle.
    you put it into a teapot,it becomes the teapot.
    water can flow,or it can crash.
    Be water, my friend.

    放空你的思想,
    透明的,
    无定形的,
    像水一样,
    如果你将水放入杯子,
    它就变成杯子的形状,
    你将水放入瓶子,
    它就变成瓶子的形状,
    你把水放入茶杯中,
    它就变成茶杯的形状。
    水可以柔软的流动,
    也可以坚硬的冲击,
    像水一样,
    我的朋友。


    风险控制要天天讲,月月讲,年年讲。控制风险的方法主要是三点:
    1. 每只股票上投入资金不超过总资金10%
    2. 收到信号后,第二天开盘即买入,从买入点,如果股票跌10%, 立马割肉止损,如果涨,抓住不放
    3. 如果连续三支股票都割肉了,下支股票投入资金减半

    Remember, while reward cannot be quantified before the move is over, risk to a large degree can be quantified, controlled, and managed appropriately. Please, control risk! Risk is a serious business! If you do not manage risk appropriately, you will not survive in the stock market for very long! If you manage risk well, you will be able to "play" the market forever, and you will be able to catch the big winners, which can go up 100%, 200%, 500%, and even 1000% or more! Yes, we know it, and we have done it time and time again.


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    全球基金大佬继续押注中国 望未来放宽外资持股限制


    来源:21世纪经济报道

    “虽然目前合资公司能够盈利,但我们并不喜欢作为少数股东,原本以为能在三年左右改变这一状况,但现在已经过去了十年,我们希望中国未来放宽外资持股限制,让外资基金公司可以控股合资公司。”Greg坦言。

    富兰克林邓普顿作为最早一批投资中国市场的外资基金公司,经过数十载的耕耘,目前其大中华区的资产管理规模已达350亿美元。以市值计算,富兰克林邓普顿投资集团目前是全球最大的上市基金管理公司。

    尽管一些国际投资者纷纷对中国经济表示担忧,富兰克林邓普顿投资集团却依然选择继续押注中国。

    “我们认为目前市场上一些看淡中国,对中国经济硬着陆的担忧有些过分夸大。当中国整个经济规模不断增大,很难继续保持10%以上的增长率。在目前的庞大基数上,即使7%的增长率对GDP的绝对贡献却超过以前更高水平增长的贡献。”富兰克林邓普顿全球首席执行官Greg Johnson在接受21世纪经济报道专访时表示。

    以市值计算,富兰克林邓普顿投资集团目前是全球最大的上市基金管理公司,截至2015年2月底,旗下管理资产规模达到8941亿美元。

    同时,他指出:“一些投资者在当下的市场环境下,依然希望实现每年15%的投资回报并不现实,投资者们需要调整投资回报预期,考虑到潜在的通缩风险,在很多市场每年获得4%-5%的投资回报已经非常不错了。”

    对于过去数年发达市场跑赢新兴市场,Greg指出,这种市场分化的态势必将进行调整,“新兴市场的经济增长速度领先于发达市场,而且前者中很多经济体都受益于低油价。此外,目前对新兴市场的担忧很大一部分来自于对中国经济增长放缓。”

    他表示,原油价格的暴跌在投资市场产生了诸多不确定性,投资者想方设法规避风险。“经过一段时间后,低油价对不同新兴市场的分化作用即将显现。我们相信中国将成为主要的受益者之一,这将有助于刺激国内消费。

    “目前来看主要的增长点来自于新兴市场的股票,无论是从估值还是市盈率的水平,都十分具有吸引力,但这部分基金产品在销售方面的确存在一定困难。此前,我们的全球债券基金在爱尔兰等市场的投资中获得十分突出的回报。但在做出投资决策之前,我们会综合评估这些市场的长期发展前景,比如债务占整体GDP的比重等。”他说道。

    谋求控股合资公司

    富兰克林邓普顿作为最早一批投资中国市场的外资基金公司,经过数十载的耕耘,目前其大中华区的资产管理规模已达350亿美元。

    1987年,在“新兴市场教父”麦朴思(Mark Mobius)的带领下,富兰克林邓普顿在香港设立了投资研究办公室,随后于1991年正式进军台湾市场。2001年公司在北京成立了代表处。2004年11月,携手国海证券(000750,股吧)在中国设立合资公司国海富兰克林基金管理有限公司,并于2007年在香港与中国人寿成立合资公司。在此期间,公司陆续开展了QFII和QDII业务。

    “虽然目前合资公司能够盈利,但我们并不喜欢作为少数股东,原本以为能在三年左右改变这一状况,但现在已经过去了十年,我们希望中国未来放宽外资持股限制,让外资基金公司可以控股合资公司。”Greg坦言。

    2001年年底,《境外机构参股、发起设立基金管理公司暂行规定(征求意见稿)》的出台为合资基金公司的设立正式打开大门。2002年,官方颁布了《外资参股基金管理公司设立规则》,从此拉开了基金业对外开放的序幕。按照规定,目前外资持股境内基金公司的最高比例为49%。

    然而,他表示:“总体而言,我们对整个中国市场的前景十分乐观,考虑到不断增大的中产阶层,以及传统的高储蓄率文化,中国市场对我们充满吸引力。政府推行的一些养老退休计划,将会给基金管理行业开辟庞大的市场。”

    “一些国际投资者尚未接受中国经济的新常态,当某个国家的经济结构由投资和出口主导转变为消费主导,经济增长的波动幅度将会明显增加。然而市场对这种波动性尚未适应,和其他海外投资者相比,我们更加看好中国。”他说道。

    与其他资产管理公司激进扩张的方式相比,富兰克林邓普顿的业务策略倾向于水到渠成。在香港,其资产管理规模由最初8亿美元已增至100亿美元以上;而台湾市场亦已成为其美国之外其中一个最大的市场,资产管理规模超过200亿美元。目前公司在亚太地区的业务超过50%来自于养老基金、主权基金、央行等在内的机构客户。

    试水ETF产品

    开放式共同基金近年来不断受到被动型基金,尤其是ETF的强烈竞争,这对传统的基金管理行业业务拓展带来了挑战。

    “整个基金行业的利润率目前处于极低的水平,过去一年整体主动型管理基金十分困难。我们的确在考虑增加一些smart beta,比如量化研究等要素来增加一些额外的投资回报,但我们坚信在常态的市场周期中,主动型基金能够提供更好的回报。”Greg坦言。

    Smart beta策略是指不跟踪市值加权的标准指数,而是根据价值、规模、趋势、波动率和股息收益率等指标选股。

    “在某种程度上来说,主动式管理ETF对比一般的ETF是更有效的被动型投资工具。市场上对主动型和被动型管理基金孰优孰劣的讨论异常热烈。我们已经推出一些主动管理ETF产品"试水"。”他透露。
      
    2013年底,富兰克林邓普顿在美国市场首次推出短周期债券ETF产品,帮助固定收益投资者规避美联储加息对收益率的影响。事实上,其他美国基金行业大佬们近年来也在积极布局ETF业务。美国基金管理巨头贝莱德(BlackRock)早在2009年就从英国银行巴克莱银行收购了旗下巴克莱国际投资管理公司的ETF业务。

    同时,Greg指出,过去数年媒体一直聚焦主动型管理基金跑输标普500指数,“然而这类基金平均配置5%的国际市场股票,鉴于近年来美元兑其他货币大幅升值,必然导致这些投资组合收益受到影响。因此更合理的做法是比较风险调整后收益(risk-adjusted returns)。”

    他表示:“虽然在短期来看不同时期的投资风格有所变化,但我们85%-90%的资产在十年甚至更长的时期内经历不同的市场起伏,依然能获得让人满意的风险调整后收益。”

    与其他美国的基金管理公司相比,富兰克林邓普顿一直坚持押注全球市场,尤其是新兴市场。“我们没有对冲这些货币与美元的汇率风险,虽然股票本身表现不错,但由于全球各大央行的举动让货币市场出现前所未有的震荡,导致美元异常强劲,从而给我们旗下的基金收益带来很大压力。”

    2014年,美元兑其他主要货币均明显升值,这是自2000年科技泡沫以来首次出现。衡量美元与一篮子货币的美元指数去年同比飙升13%。其中,一些新兴市场的货币汇率更惨遭“滑铁卢”,俄罗斯卢布兑美元由于油价暴跌狂泻46%,阿根廷比索下挫23%,哥伦比亚比索则蒸发19%。


    第三代掌门人

    富兰克林邓普顿成立于1947年,由Greg的祖父Rupert Johnson一手创办。Rupert曾在华尔街经营一家零售证券公司,因十分推崇美国立宪之父Benjamin Franklin“节俭、审慎”的储蓄及投资哲学,所以以其名字为公司命名,并以富兰克林的头像作为公司的注册商标。

    “祖父大约在他50多岁就退休了,我并没有直接和他一起工作。但作为经历大萧条时代的那代人,祖父崇尚稳健理财,永远紧盯着各项成本,并强调要用常识判断来进行投资决策。”Greg表示。

    在祖父退休后,由其父亲、当时年仅24岁的Charles Johnson接手管理,在父亲的带领下,集团的资产管理规模由最初250万美元迅速扩张,并于1971年在纽交所上市,上市代码为BEN,以此向富兰克林致敬。

    “祖父Rupert 非常崇拜Benjamin Franklin,我们从小就被要求读他的所有传记,读完一本拿到10美元的奖励,他还会偶尔对我们进行测验。现在,我的父亲也这样要求我的孩子们。这俨然已经成为了一个家族传统。”他笑言。

    Greg表示:“父亲一直坚持用常识(common sense)的心态来进行各项投资决策,虽然常识听起来很容易,但大多数时候人们通常将简单的问题弄得很复杂。”

    父亲对成本控制的严苛与祖父Rupert同出一辙,“他一直强调,无论市场情况如何乐观,永远要控制成本。这已经成为公司文化的重要组成部分。”

    Greg透露,自己高中开始,暑假就在公司的邮件收发室,负责收发各类信件和文件。但大学毕业以后,他并没有直接加入家族企业,而是在Coopers & Lybrand担任会计师。他坦言,这期间看到形形色色的公司,可谓“阅人无数”,这对此后正式接手打理家族公司,进入资产管理行业是绝佳的训练。

    “在接管家族生意方面,父亲每年都会把公司的年报发邮件给我,但他从来没有给我任何压力,我现在也这样对我的孩子们,我认为他们应该自己决定自己想要做什么才会快乐。”

    作为一家全球拥有超过8500名员工的大型资产管理公司的掌舵人,他表示:“基金行业可谓是星光熠熠,作为管理层你要适应一些明星基金经理成为媒体追逐的焦点,并能保持十分坦然的心态。”



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