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    伟大的投资家(系列)-吉姆.罗杰斯(James Beeland Rogers Jr.1942a
    吉姆·罗杰斯(James Beeland Rogers, better known as Jim Rogers)是美国著名投资家, 他具有传奇的投资经历。从1973年他与索罗斯创立的令人闻之色变的量子基金到罗杰斯国际商品指数(RICI),从两次环球投资到被John Train’s New Money Masters,Jack Schwager’s Market Wizards等著名年鉴收录,无不令世人为之叹服。

    吉姆·罗杰斯 James Beeland Rogers, Jr. (1942 - ), 美国著名投资家, 量子基金共同创始人, "商品大王"


    5岁开始赚钱,6岁练摊
    26岁(1968) 年怀揣600美元闯荡华尔街
    31岁(1973年)与索罗斯共同创立量子基金(索罗斯拥有80%股份,罗杰斯拥有20%股份)
    37岁(1980年)携1400万美元"退休"
    罗杰斯: "19世纪是英国的世纪,20世纪是美国的世纪,21世纪是中国的世纪"


    生平

    1942年吉姆·罗杰斯(Jim.Rogers)出生于美国亚拉巴马州
    1964年毕业于耶鲁大学
    1964年到1966年,就读于牛津大学
    1973年与索罗斯共同创立了量子基金,取得了令人瞩目的成绩
    1980年离开量子基金后,在哥伦比亚大学商学院讲学
    1989-1990年完成了第一次环球旅行,并被吉尼斯世界记录记载
    1998年创立罗杰斯国际商品指数(RICI)
    1999年第二次环球旅行时,投资上海B股,同样获得巨大成功,时代(Time)称其为金融界的印第安纳·琼斯(the Indiana Jones of finance)


    罗杰斯1942年10月生于美国南部亚拉巴马州的一个普通家庭,父亲是化工厂的一名工程师。虽然家中并没有从事金融行业的人,但罗杰斯自小表现出了很高的投资天赋。5岁那年,罗杰斯得到了他的第一个工作—在棒球场上捡空瓶。不久以后,他获得了在少年棒球联合会的比赛中出售饮料和花生的特许权。父亲借给了6岁的儿子100美元启动资金,用来购置必备的花生烘烤机。5年以后,11岁的罗杰斯用自己的劳动所得还清了父亲的"贷款",并在银行户头存进了属于自己的100美元,小小年纪便出手不凡。他和父亲一起用这100美元到乡下去做投机生意,用这些钱买了价格正日益飞涨的牛犊,并出钱让农民饲养这些牛犊,希望次年出售并卖个好价钱。由于买价太高,这次投机失败了。直到20年后,罗杰斯才从书本上明白失败的原因,由于朝鲜战争使他们在牛犊上的投资被战后价格的回落吞噬得一干二净。

    1973年罗杰斯与索罗斯共同创立了量子基金,取得了令人瞩目的成绩。吉姆·罗杰斯既是一位杰出的投资家,也是一位优秀的大学教师。从1983年开始,他在哥伦比亚大学开设了最热门的高级证券分析课程。巴菲特听了他课后,连声叫好; 巴菲特认为罗杰斯对市场大趋势的把握无人能及。罗杰斯还担任美国有线电视台CNBC最受观众欢迎的节目"你的投资组合"的主持人。由于罗杰斯近年一直看多商品市场,他在商品市场上的巨大成功,以及他创造的罗杰斯国际商品指数,他又被冠以“商品大王”的桂冠。

    罗杰斯时期量子基金的年回报率(1973 至 1980)



    罗杰斯在1989-1990年完成的第一次环球旅行被吉尼斯世界记录记载。作为国际著名的投资家,罗杰斯先后投资西德、奥地利、巴西、新加坡等国家,获得了巨大成功。1989年,罗杰斯第一次环球旅行时,投资于世界各个新兴国家。1998年罗杰斯创立罗杰斯国际商品指数(The Rogers International Commodity Index,RICI),1999年罗杰斯第二次环球旅行时,投资上海B股,同样获得巨大成功。时代(Time)称罗杰斯为金融界的印第安纳琼斯(the Indiana Jones of finance)。




    罗杰斯国际商品指数(RICI)

    罗杰斯国际商品指数创建了一个对全球商品价格走势的有效测度,是当今最大的商品指数,含35种商品,主要反映当前国际贸易和商业的状态。按权重顺序将各组成部分列示如下:



    Dr. Zhu note: Rogers believes that most other existing commodities index put too much weight on energy product, mainly crude oil. Rogers believes that kind of weighting distorts the real-world usage of these commodities. He constructed his RICI more based on the real-world usage, the real-world relative importance of the constitutes of the commodities index. The creation of such index and the subsequent introduction of ETFs/ETNs tracking this index enables ordinarly investors to participate in the commodities markets.



    吉姆·罗杰斯是量子基金创始人中更为潇洒的一位,一边环球旅行一边投资。

    世界纪录


    罗杰斯曾在1980年代驾驶摩托车在中国旅游,1990年至1992年则驾驶摩托车携女友环游世界,在地球6大洲横越65,065哩,并因此被列入吉尼斯世界纪录大全。


    由1999年1月1日至2002年2月5日,他又创下另一项世界纪录,开一辆经过改装的黄色奔驰汽车,环游世界。旅程经过116个国家,横越245,000公里,与其未婚妻Paige Parker同行并在旅途中举行婚礼。旅程自冰岛开始,在2002年1月5日,他们返回纽约的家。


    Its Chinese translation - I love the title of the Chinese Edition of the book!


    投资中国股市

    罗杰斯在Adventure Capitalist 的中文版 (玩赚地球), 序言中写到:“在我游历的这116个国家中,我最喜欢中国,很想在中国上海定居。”他也曾经在很多个场合中说,“19世纪是英国的世纪,20世纪是美国的世纪,21世纪是中国的世纪。”

    罗杰斯显然并不只是说说而已。1999年途径上海时,他特地去海通证券营业部开立了B股账户。“之前,所有的朋友都说,绝对不要投资中国B股。但我知道,如果他们那样说的话,我就应该去投资。”事实是,B股之后确实连续上涨,罗杰斯获了500%的利润。他认为,尽管有宏观调控的忧虑,中国还是有很多投资机会,比如期货、旅游或者交通行业。“我接下去会考察一下上海商品交易和大连商品交易所,为下一轮的投资做准备。我还会为我女儿开立一个中国的股票交易账户,虽然她才11个月。”面对大家的惊讶表情,罗杰斯补充说,“我已经准备让我女儿学习中文了,我要让她了解中国。”

    罗杰斯最终没定居上海, 因为上海“空气太糟糕了”。2007年,他们一家选择定居新加坡。总的来讲,罗杰斯已经把他绝大部分的美国资产转移到了亚洲。他把纽约房子也卖掉了。



    正是因为有上下数千年,纵横数万里的时空观,他才有信心断言,21世纪是中国的世纪,然后将他的资产进行从美国到亚洲到中国的大挪移,这是趋势观。

    他显然相当看好中国及人民币。他认为美国是世界上债务最多的国家,而且债务仍在逐年攀升,美元作为世界储备货币的末日将至,世界中心正从美国转向亚洲。东亚国家拥有全球的大部分资产,中国则是人类历史上为数不多的能数次崛起的国家。相对于美元,他非常看好人民币,所以虽然目前还持有一些美元资产,但只要美元开始反弹他就准备逢高清仓了;相对的,只要有机会,他就会多买一点人民币。

    他从1999年买进第一只中国股票后,就持续购入,上一次大批购入是在2008年11月。他的理财哲学是趁低吸入,长期持有,“我会长期持有所拥有的中国股票,不会卖出”。他在回答什么是最值得关注的股票时,列举了农业、水利、旅游、金融,这些行业不是中国政府大力扶持的,就是在未来深具潜力的。长期持有,到底会多长期?他的回答是,这也是他给他的女儿及子孙最好的礼物,让他的子孙说,我的爷爷很聪明。





    近日,投资大师罗杰斯再谈中国股市,又一次表示了对中国股市前景的信心。“中国股市总有一天会重回6000点,我不知道会在什么时候,也许会在2015年,也许是2023年,我不知道。但我知道的是中国股市总有一天会再次攀上6000点。”



    罗杰斯曾表示过去30年间,全世界农业普遍不景气,农民苦苦挣扎,只能糊口而已,而今后30年,由于农产品价格的持续上涨,农民收入将得到大幅改善。他还建议记者“如果想致富,赶快去当农民吧”。理由是,通胀将是必然的长期趋势,现在很多国家都存在通胀的情况,而食品的价格也将不断上升。罗杰斯指出,面对严重的通胀问题,美国在印更多的钞票而使得通胀问题雪上加霜,而中国政府也知道通胀的存在,而且在解决这个问题,希望把通胀之火扑灭。鉴于政府对通胀的姿态,投资者当然需要投资那些能从高通胀中受益的产品和地区。他建议投资者布局抗通胀特性显著的投资品进行保值,包括农产品、贵金属等,“如果想要在通胀中保护自己,现在就必须紧密关注商品期货市场。”


    Rogers' Investment Method

    罗杰斯投资兴趣十分广泛, 主要市场几乎无所不包: 他做多做空全世界的股票,股指,期权,债券,外汇,商品。

    1974年,美国生产飞机和军用设备的洛克希德航太公司的利润大幅度下降,世间纷纷传言其即将破产,股票价格落花流水跌至破产的价位:2美元。冷静的罗杰斯从国际竞争格局中看到,美苏两大国军事技术的较量必将愈演愈烈,美国政府必定会将巨大的注意力放在生产国防用的最优良设备上。因此,洛克公司将会得到美国政策性的大力扶助。基于这种预见,在人大量抛弃洛克公司的股票时,罗杰斯大量买进,不久后,洛克公司股票突然从寂静中暴发,股价从2美元升到120美元。罗杰斯获大利。

    罗杰斯 and 洛克希德·马丁公司 (NYSE: LMT Monthly Semi-log Chart, stock price adjusted for mutliple splits). LMT went down to 2 dollars/share during the severe 1972-1974 bear market. Rogers bought near the bottom, held for years, and sold on the way up



    1984年,当奥地利股市暴跌到1961年的一半时,罗杰斯亲往事发地奥地利实地考查。缜密的调查研究后,认定机会来了。他大量购买空卖空了奥地利企业的股票、债券。第二年,奥地利股市起死回生,奥地利股市指数在暴涨价中上升了145%,罗杰斯获大利,因此被人称之为奥地利股市之父。

    1987年,持续上涨数年后的日本股市渐渐趋势缓。罗杰斯预见到日本股市的跌势即将开始。1988年,他开始大量卖空日本股票。事后的结果正如他所预料,他卖空的每种日股都又相继跌价,他因此获取大利。就在1987年上半年,他还预见到美国股市即将发生暴跌,因而适时卖空股票。1 9 8 7年1 0月1 9日,美国股市崩盘,罗杰斯的卖空操作又获成功。

    1987年美国股市崩盘, 罗杰斯大赚一把, "我收到了最好的生日礼物!"。 罗杰斯在预测美国股市会大跌后,通过做空个股,做空斯坦普500股指期货,和做空个股看多期权(即,Call Options)获利。下图是斯坦普500指数



    在挑选股票上,罗杰斯最关心的不是一个企业在下一季度将盈利多少,而是社会、经济、政治和军事等宏观因素将对某一工业的命运产生什么样的影响,行业景气状况将如何变化。只要投资者预测准确,而某一股票的市场与这种预见的价格相差甚远,那么这就是最能赢利的股票。因此,罗杰斯一旦发觉某种长期性的政策变化和经济趋势对某个行业有利时,立刻预见到该行业即将景气,于是大量购买这个行业里的所有公司的股票。


    罗杰斯的投资法则

    1. 勤奋。“我并不觉得自己聪明,但我确实非常、非常、非常勤奋地工作。如果你能非常努力地工作,也很热爱自己的工作,就有成功的可能”。投资大师索罗斯在接受记者采访表示,罗杰斯是杰出的分析师,而且特别勤劳,一个人做六个人的工作。
    2. 独立思考。“我总是发现自己埋头苦读很有用处。我发现,如果我只按照自己所理解的行事,既容易又有利可图,而不是要别人告诉我该怎么做。”罗杰斯从来都不重视华尔街的证券分析家。他认为,这些人随大流,而事实上没有人能靠随大流而发财。“我可以保证,市场永远是错的。必须独立思考,必须抛开羊群心理。”
    3. 别进商学院。“学习历史和哲学吧,干什么都比进商学院好;当服务员,去远东旅行。”罗杰斯在哥伦比亚经济学院教书时,总是对所有的学生说,不应该来读经济学院,这是浪费时间,因为算上机会成本,读书期间要花掉大约10万美元,这笔钱与其用来上学,还不如用来投资做生意,虽然可能赚也可能赔,但无论赚赔都比坐在教室里两三年,听那些从来没有做过生意的“资深教授”对此大放厥词地空谈要学到的东西多。
    4. 绝不赔钱法则。“除非你真的了解自己在干什么,否则什么也别做。假如你在两年内靠投资赚了50%的利润,然而在第三年却亏了50%,那么,你还不如把资金投入国债市场。你应该耐心等待好时机,赚了钱获利了结,然后等待下一次的机会。如此,你才可以战胜别人。”“所以,我的忠告就是绝不赔钱,做自己熟悉的事,等到发现大好机会才投钱下去。”
    5. 价值投资法则。如果你是因为商品具有实际价值而买进,即使买进的时机不对,你也不至于遭到重大亏损。“平常时间,最好静坐,愈少买卖愈好,永远耐心地等候投资机会的来临。”“我不认为我是一个炒家,我只是一位机会主义者,等候机会出现,在十足信心的情形下才出击”罗杰斯如是说。罗杰斯自认不善做短线,“一般我的投资都在10到20年,而且我只喜欢那些无人关注、股价便宜的股票。”
    6. 等待催化因素的出现。市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一潭死水的市场中,你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。
    7. 静若处子法则。“投资的法则之一是袖手不管,除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出,找些事情做。他们可能会说‘看看我有多高明,又赚了3倍。’然后他们又去做别的事情,他们就是没有办法坐下来等待大势的自然发展。”罗杰斯对“试试手气”的说法很不以为然。“这实际上是导致投资者倾家荡产的绝路。若干在股市遭到亏损的人会说:‘赔了一笔,我一定要设法把它赚回来。’越是遭遇这种情况,就越应该平心静气,等到市场有新状况发生时才采取行动。”




    Conclusions

    1. Rogers is a long-term value investor. He typically buys near bear market bottom, holds positions for about 2 to 4 years, and sells his holdings piece by piece on the way up. His timeframe is aligned with the typically 4 to 5-year cycles in the stock market. His investment timeframe is very typical of most master investors, such as John Templeton, Peter Lynch, and a host of others to be introduced in later issues of this series. Rogers: "I went to buy German stocks at the end of 1982...I planned to own German stocks for at least three years...and I sold them out in late 1985 and early 1986." Dr. Zhu note: I firmly believe that this timeframe is a lot more appropriate to most investors than the super long-term investment timeframe of, say, Philip Fisher (introduced in a previous post in this series)
    2. Rogers identifies his investment ideas by doing extensively fundamental analysis, "Over the years, I have spent a great deal of time pouring a lot of stuff into my head. I have developed a great deal of perspective on many markets", Rogers said in an interview, "When I teach, students are always astonished by the range of historical markets that I am familiar with. I know about these markets because I have pored over many commodity, bond, and stock books so many times, for so many years. As an example, I knew about the great bull market in cotton in 1861, when cotton went from ½ cents to $1.05." (Dr. Zhu note: that is a 210-fold move in cotton caused by the US civil war, during which the North in order to defeat the South had destroyed the cotton producing capacity of the South)
    3. Rogers diversifies with his investment, he invests in "stocks, bonds, currencies, commodities, everything - long and short - all over the world."
    4. Rogers is a contrarian investor, he buys value and sells hysteria: "I went short soybeans after they had gone straight up to $9.60. The reason I remember it so vividly is because that same evening, I went to dinner with a group of traders, one of whom was talking about all the reasons why he had bought soybeans. I said, "I really can't tell you why all the bullish arguments are wrong; all I know is that I'm shorting hysteria."
    5. Rogers is opinionated and talkative. His strong view and his frequent predictions have caused some people suspect if he is credible. Our view is that he is a true master investor. As he writes a lot and talks even more, he is bound to be wrong a lot. Even though he is great, he does not control the market, meaning: Rogers is wrong a lot of times with his "prediction" (although he is right a lot of times as well, in a big way).
    6. Rogers does not believe in technical analysis. When asked about his opinion about chart reading, Rogers said: "I haven't met a rich technician. Excluding, of course, technicians who sell their technical services and make a lot of money.". Funny, but not true. For example, Marty Schwartz, a trading champion who had started as a fundamental analyst and transitioned to using exclusively technical analysis, has this to say: "I always laugh at people who say, 'I've never met a rich technician.' I love that! It is such an arrogant, nonsensical response. I used fundamentals for nine years and got rich as a technician." Dr. Zhu note: I believes that both fundamental analysis and technical analysis work alone or in combination, assuming the analysis, be it fundamental or technical or a combination of both, is used correctly
    7. Rogers' opinion on options: "I don't buy options. Buying options is another fast way to the poorhouse. Someone did a study for the SEC and discovered that 90 percent of all options expire as losses. Well, I figured out that if 90 percent of all long option positions lose money, that meant that 90 percent of all short option positions make money. If I want to use options to be bearish, I sell calls." Strong opinion, but again his statements are not entirely correct. Noted options trader Nassim Nicholas Taleb (auhtor of "Fooled by Randomness", "The Black Swan", and "Antifragile"), has this to say about it: "Visibly, the statistic that 90% of all option positions lost money is meaningless, (i.e., the frequency) if we do not take into account how much money is made on average during the remaining 10%. If we make 50 times our bet on average when the option is in the money, then I can safely make the statement that buying options is another way to go to the palazzo rather than the poorhouse. Mr. Jim Rogers seems to have gone very far in life for someone who does not distinguish between probability and expectation (strangely, he was the partner of George Soros, a complex man who thrived on rare events"
    8. Despite all these flaws (every investor has some flaws, as the market is just too complicated and we are all but blind men when facing the market elephant), without a doubt Jim Rogers is one of the wisest master investors in our generation. We can all learn a ton from the many books by Rogers and the many interviews on him.




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